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第 7章 不确定性及其创新——豪赌未来 ID2002
法、决策科学、谈判和筹资的教育，都提供了处理未知世界的一个系统方法。这些方法可以让
那些普通的商人或者企业家对未来做出更为明智的选择。
创新的价值到底有多少
创造价值的新机遇总是伴随着一个价格标签，总是要付出一定代价。威廉 ·克莱·福特是
亨利·福特的曾孙，也是福特汽车公司的现任总裁，他正投资20亿美元，
将福特公司的R iverRouge
设施转变为注重环保的窗口，并且在更为节省燃油的汽车上投人了数亿美元。非常明显的是，只
有在收益高于支出的情况下，这些投资才会创造价值：将你希望得到的价值与风险成本相比较，
就很容易得出结论。当然，过去半个世纪以来，这也是一直困扰那些具有最好的财务头脑的人
的问题。
资金成本听起来非常抽象，其实这就像劳动力和钢铁成本那样实在。基本上，它就是运用
别人的资金进行风险投资的成本。承担的风险越大，投资者或者债权人所要求的回报就会越大。
资金成本，就是你在创造自己未来时所要付出的代价之—。
在拥有个人电脑和计算器之前，管理者凭借经验和本能做出投资决策。作为风险和回报代
理人，他们采用了一种名叫“投资回报”的评估方法。如果你在一个公司投人1000万美元，每
年可以带来200万美元的利润，那么收回最初投资就需要5年时间。投资回报分析的方法非常简
单易行，但是却忽略了风险，忽略了不同投资项目的收益时间各不相同，面对的不确定性也各
不相同。就像所有评估标准一样，投资回报也有自己固有的缺陷。如果投资回报是你唯一的评
估标准，那么你将会自然而然地垂青那些短期投资项目。
财务上最为重要的观念之一，也就是最为重要的做出判断的方法之一，就是所谓的净现值
（NPV）。净现值就是你现在投资一个项目时，所愿意付出的价格，也就是对于那个投资基本问题
的回答：它到底值多少？
计算一项投资的净现值，我们首先要考虑到货币的贬值问题，比如将来1美元的实际价值就
少于现在的l美元。此外，还存在将来能否支储的风险（也被称为现金流量贴现分析， DCF）。接
着，需要考虑净产出，也就是需要从投资收益在价值中扣除投资。如果净现值是正值，那就等
于向你的投资打开了绿灯。也就是告诉你，除了其中的投资风险，你得到的回报将会多于投资。
过去30多年来，净现值一直是专业管理者衡量投资的标准，也已经成为全球化的标准。如果
用手工计算，那就非常麻烦，但是随着计算器的出现，这种方法已经变得很简单。然而，净现
值并不仅仅是一种衡量投资的标准，而是一种思想，一种观察世界的方法，一种探讨价值的通
用语言。
“它到底值多少？”回答这个问题并不只是简单地将数据放在表格中。从将要创造的价值逆
推，你必须扪心自问：将要达到的成功目标是什么？它需要哪些资源？完成的时限如何？很多时候，
第 7章 不确定性及其创新——豪赌未来 ID2002
比较棘手的问题都没有被问及，或者情况更糟，你只是马马虎虎地问了这些问题，其他就完全
省略了。有些人将最好的结果（也就是他们最终希望发生的情况）与基本的结果混淆起来（也就是
最有可能发生的情况）。你最终得到现金流的情况，其实就像你对这些问题的回答一样：怎样做
会出现问题？怎样做不会出现问题？那些情况可能发生的概率有多大？
净现值让管理者在规划未来的时候带着一种控制意识，这就是净现值的力量，也是它的弱
点，因为有些时候，控制意识是建立在精确的想像之上。我们常常以为，纸上的数据如此详细，
它们一定是正确的。我们忘记了正如所有的模型一样，净现值也是建立在许多假设的基础之上
的。首先，你可以将自己关于未来事件的期望转化为收益和成本预测。其次，在运用贴现率调
整现金流的时候，你可以考虑时间和风险的影响。再次，一旦你开始按照那种现金流所代表的
方向去做，就不能中途改变自己的想法。
认可上述假设，你就得到了建立、量化对创造未来非常重要的一个有效思上述路。忽视了
设想，盲目按照很多数据行事，你就将被一种错误的确定性意识所左右。
作为一种现实模式，净现值有一个重要缺陷。它未能注意到学习和行动的动态序列，而这
些都决定了很多战略投资的特点。比如，一家制药公司可能先开发一种新药品：但是，只有当
这种新药品开发出来之后，公司才会继续后面的投资：制造药品的设备，推销药品的员工，研
发该药品的下一代，现金流量贴现分析未能反映出我们对现实世界采取积极灵活的方法。这种
方法的扩大、缩小或者整个思路的改变，完全依赖于我们所学到的东西。
计算能力的增强、财务理论的进步，带来了评估投资的另外一种方法，它是以运用建立价
格期权的方法为基础的。如果你认为一只股票值得买入，但是又不能十分肯定，那么你就可以
购买一个买入期权，这样，你就可以在将来某天按照今天的价格购买那只股票。接着，在你必
须正式购买这只股票之前，你就可以等待各种事件发生，搜集更多信息。期权可以说就是保险
的一种形式，如果股票下跌，你只会损失掉购买期权的费用。（同样，如果你的房子被火烧掉，
你的损失可能就只是自己的保险费用。）如果股票上扬，那么。当你运用自己的买人期权，按照
过去的价格购买股票的时候，你就得到了两者之间的差价。
期权背后的概念，就是拥有保留行动权利的价值，也就是当初采取的步骤可以让更大的一
笔交易预约下来。期权首先是在学习上，其次是在行动上具有价值，期权的定价本身就是那种
价值的量化。买人或者卖出期权在一些实际投资中应用得越来越多，比如在关于未来发展的新
工厂或者面。药品试验上
施乐公司曾经是美国公司的榜样，但它却在未来发展的问题上跌跌撞撞，出现了不少问题，
原因不在于它不能创新，而是它未能将自己的创新商业化。之所以发生这一切，从某种意义上
讲，就是它在评估自身创新的时候运用了不当的标准。
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第 7章 不确定性及其创新——豪赌未来 ID2002
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评评估
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最最终
终终结
结结果
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规划未来，创造机会
假设你有两个押赌注的机会，你到底会选择哪一个？
A 1美元有25美元的回报；
B 1美元有100美元的回报；
在A中，赌赢的概率是1／2；在B中，赌赢的概率是l／10。
这只是一个简单的问题，B回报更高，但是如果考虑到赌赢的概率，那么可以说，A其实是
一个更明智的选择。10次中赌赢5次，每次得到25美元，其他5次你每次将输掉1美元。这场赌
注的预期值，也就是可能平均结果是12美元。在B中，10次中就要输掉9次，平均预期值也就只
有9．10美元。当然，创造未来几乎不可能�