上市公司财务分析-第25章

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及未合并原因。季报无需披露年报和中报要求在会计　　　　
报表附注中披露的其他内容，比如会计报表主要项目　　　　
的注释等。　　　　
　　　　　　　与年报、中报相同，季报也是投资者了解上市公　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
司基本面的重要渠道之一，投资者可对上市公司短期　　　　
经营状况有一个基本的了解，并可从中发现有价值的　　　　
信息。由于季报简化明了，阅读一篇完整的季报并不　　　　
象年报那样需要较长的时间，因此较易为投资者所接　　　　
受。但是季报并未将该报告期内所有的信息都予以披　　　　
露，因为季报不重复已披露过的信息，对已在临时报　　　　
告中披露过的重大事项，只需注明该报告刊载的报　　　　
刊、互联网网站的名称与刊载日期。因此，投资者在　　　　
阅读季报后要进行详尽、认真分析时，应结合其他定　　　　
期报告和临时报告等信息。　　　　
　　　　　　　此外，与年报相比，季报披露的要求相对宽松，　　　　
财务资料不需经过审计。季报编制的规范性、所提供　　　　
信息的真实性不一定能得到保证，其可信度显然不如　　　　
年报。对投资者来说，更要以成熟、理性的目光来对　　　　
季报进行合理分析。　　　　
净资产收益率的高低说明了什么？　　　　
　　　　　　　净资产收益率是衡量上市公司盈利能力最直接　　　　
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最有效的指标。这一指标反映了股东权益的收益水　　　　
平，是一个综合性最强的财务比率。用净资产收益率　　　　
评价上市公司业绩，可以直观地了解其投资价值，即　　　　
企业净资产的运用带来的收益。　　　　
　　　　　　　净资产收益率还是上市公司进行股利分配的基　　　　
础，是公司股利决策的重要基础。　　　　
　　　　　　　净资产收益率相对稳定的公司能够较好地把握　　　　
　自己，有可能支付比盈余不稳定的公司更高的股利；　　　　
而净资产收益率不稳定的公司，低股利政策可以减少　　　　
其因收益下降而造成的股利无法支付，股利急剧下降　　　　
的风险，还可以将更多的盈余用作投资，以提高公司　　　　
权益资本的比重，减少财务风险。　　　　
　　　　　　　当然，在运用净资产收益率时，投资者应同时关　　　　
注每股净资产及市净率这二个指标。进行财务分析　　　　
时，把每股收益，每股价格与每股净资产联系起来比　　　　
较则更有参考价值。　　　　
　　　　　　　　（市净率＝每股股票市价÷每股净资产。）　　　　
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什么是“扣除非经常性损益后的净利润”和“每股　　　　
经营活动产生的现金流量净额”？　　　　
　　　　　　　按照规定，非经常性损益是指公司正常经营损益　　　　
之外的、一次性或偶发性损益，例如资产处置损益、　　　　
临时性获得的补贴收入、新股申购冻结资金利息、合　　　　
并价差摊入等。　　　　
　　　　　　　而每股经营活动产生的现金流量净额＝经营活　　　　
动产生的现金流量净额／年度末普通股股份总数。　　　　
　“扣除非经常性损益后的净利润”和“每股经营活　　　　
动产生的现金流量净额”对投资分析有何作用？　　　　
　　　　　　　近年来，一些公司非经常性收益比重越来越大，　　　　
有拼凑利润之嫌，而“扣除非经常性损益后的净利润　　　　
和每股收益”指标剔除了这些不可比因素，可以帮助　　　　
投资者透过企业的会计利润来认识企业的核心竞争　　　　
力，对净利润的重要构成进行判断。公司凭专业到底　　　　
挣了多少钱，投资者一目了然。　　　　
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　　　　　　　过去，上市公司中靠非经常性损益撑门面的例子　　　　
屡见不鲜。由于产品经营方面的市场竞争日益激烈，　　　　
要完全靠正常的经营业务连续保持较好的盈利难度　　　　
不小。而上市公司为了达到配股资格线所要求的业绩　　　　
水平，或为了配合市场炒家炒作股票操纵股价，正常　　　　
的经营利润不足，自然要想法从非经常性损益中补足　　　　
了。靠这样的交易虽大量增加了公司的盈利金额，但　　　　
也常常导致公司“白条利润”增加，或增利不增收（现　　　　
金），同时还容易使投资者对公司的经营能力产生误　　　　
解。而扣除非经常性损益后的净利润指标的披露，既　　　　
不影响公司当年的盈利数，又为投资者提供了一个着　　　　
眼于“投资性选股”的极好条件。　　　　
　　　　　　　　“每股经营活动产生的现金流量净额”作为每股　　　　
收益的一个补充，也是一个揭示上市公司实际经营能　　　　
力及资产质量的重要指标。有助投资者对每股的含金　　　　
量有另一个角度的认识，选择绩优股时更加心中有　　　　
数。通过这一指标，上面提到的“白条利润”、增利　　　　
不增收（现金）现象都可以得到进一步的反映。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　　　　　　此外，这两个指标还可以帮助投资者判断哪些公　　　　
司热衷于年末突击重组。近几年，一些上市公司年末　　　　
大肆甩卖家当，突击重组利润，这些公司多数在上述　　　　
两个指标上都会表现不佳。　　　　
财务报表典型案例分析　　　　
　　　　　　　上市公司违反法律法规和会计准则规定，伪造　　　　
财务数据，制造虚假财务信息的案例频频曝光；　　　　
　　　　　　　上市公司在法律法规和会计准则的允许范围　　　　
之内，利用一些财务手段进行利润操纵的事件更是　　　　
屡见不鲜；　　　　
　　　　　　　会计报表不能反映、或不能充分反映出上市公　　　　
司的潜在财务风险和经营风险让投资者防不胜防。　　　　
投资者依据存在“陷阱”的财务报表做出投资判断，　　　　
不可避免地要承担投资风险。　　　　
　　　　　　　因此，如何识别上市公司财务报表之玄机，提　　　　
高投资者的警惕性和鉴别力，就显得分外必要。　　　　
　　　　　　　本文拟从上市公司利润表中重点会计科目着　　
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手，列举上市公司制造财务报表陷阱的惯用手段，　　　　
对财务报表陷阱的识别和风险防范问题提出一些　　　　
意见和建议，以期对投资者有所裨益。　　　　
常见上市公司操纵利润方法　　　　
　　　　　　　上市公司在相关法规许可的范围内进行本年利　　　　
润的调整，不违反会计政策、不犯法，对投资者而言　　　　
却存在风险。　　　　
　　　　　　　投资者在阅读财务报告时应充分利用报告中提　　　　
供的各种信息，对公司进行全面的分析并对其公布的　　　　
利润进行合理化调整，这样才能根据公司状况及时回　　　　
避风险。　　　　
　　　　　　　根据上市公司公布财务报表情况，常见的利润操　　　　
纵手法有：　　　　
　　　　　　　1．利用销售调整增加本期利润。　　　　
　　　　　　　为了突击达到一定的利润总额，如扭亏或达到净　　　　
资产收益率及格线，公司会在报告日前做一笔假销　　　　
售，再于报告发送日后退货，从而虚增本期利润。　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
　　　　　　2．利用推迟费用入帐时间降低本期费用。　　　　
　　　　　　将费用挂在“待摊费用”科目；待摊费用多为分　　　　
摊期在一年以内的各项费用，也有一些摊销期在一年　　　　
以上（如固定资产修理支出等），待摊费用的发生时　　　　
间是公司可以控制的，因此把应计入成本的部分挂在　　　　
待摊科目下，可以直接影响利润总额。　　　　
　　　　　　例如某上市公司　1998年中期报告中，将　6000　　　　
多万元广告费列入长期待摊费用，从而使其中期每股　　　　
收益达0。72元，以维持其高位股价，利于公司高价　　　　
配股。　　　　
　　　　　　3．利用关联交易降低费用支出、增加收入来源。　　　　
　　　　　　上市公司在主营业务收入中制造虚增利润较为　　　　
困难，但可以通过“其他业务收入”项目的调整来影　　　　
响利润总额。包括以其他单位愿意承担其某项费用的　　　　
方式减少公司本年期间费用，从而使本年利润增加；　　　　
或向关联方出让、出租资产来增加收益；向关联方借　　　　
款融资，降低财务费用。　　　　
　　　　　　如某上市公司对1998年度广告费用的处理：由　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
集团公司承担商标宣传的费用，由股份公司承担产品　　　　
宣传费用，解决了上述6000多万广告费用挂在长期　　　　
待摊费用科目下的问题。但谁能说出一条广告中产品　　　　
宣传部分与商标宣传部分应各占多少呢？　　　　
　　　　　　　4．利用会计政策变更进行利润调整。　　　　
　　　　　　　新增的三项准备金科目指短期投资跌价准备、存　　　　
货跌价准备和长期投资减值准备。对这三个项目的不　　　　
同处理可以使上市公司将利润在不同年度之间进行　　　　
调整。　　　　
　　　　　　　如某上市公司在1998年年报中提取了巨额的存　　　　
货跌价准备和坏帐准备，造成公司1998年的巨额亏　　　　
损，这样也就为其1999年中期报告扭亏提供了较大　　　　
的方便。　　　　
　　　　　　　5．利用其他应收款科目减少费用的提取。　　　　
　　　　　　　公司向关联企业收回应收帐款，同时以对该单位　　　　
的短期融资方式（记入其他应收款）又把此笔金额从　　　　
帐面上划转给对方，可以使应收帐周转率指标明显好　　　　
转，并使本期期末应提的坏帐准备减少，降低了费用　　　　
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　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上市公司财务分析　　　　
支出。　　　　
　　　　　　　6．利用其他非常性收入增加利润总额。　　　　
　　　　　　　通过地方政府的补贴收入和营业外收入（包括固　　　　
定资产盘盈、资产评估增值、接受捐赠等）来增加利　　　　
润总额；这种调节利润的方法有时不必真的同时有现　　　　
金的流入，但却能较快的提升利润。　　　　
　　　　　　　某上市公司的　1998年年报显示，其利润总额　　　　
2。08亿元，其中有1。13亿元是政府的财政补贴，而　　　　
补贴款的一部分还是以其他应收款的形式体现的，可　　　　
见“补贴”对利润的贡献之大。　　　　
上市公司操纵利润案例分析　　　　
现象一：虚增主营业务收入　　　　
案　例：利用应收帐款虚构销售收入　　　　
　　　　　　　一些上市公司财务报表“应收帐款”居高不下，　　　　
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