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水平之上，以减慢经济的发展速度。
房地产泡沫和上升的消费者贷款是分不开的。如果贷款有稳定的财力支持，它本身是不会带
来任何问题的，但是如果它靠定价过高的资产来支撑，那就会带来严重的不稳定性。如果房
地产价格下降，美国、英国、澳大利亚和许多别的国家近年来快速上涨的债务都成为经济的
巨大负担。如果同时发生失业率上升、经济全面衰退，那么问题就更加严重。
不过，如果我们够幸运，在长期内，经济的所有必要调整都会逐步实施。较低的房价和较高
的储蓄率对经济的不利影响将会被强劲的投资、高生产增长率和稳定的收入增长所弥补。在
美国，预算赤字的减少、家庭储蓄率的提高抵消了经常项目赤字。持续的经济恢复为这些调
整提供了充足的时间，因此，无论什么原因造成下一次经济下滑，房价和消费者债务的状况
都不会太糟糕。如果中央银行轻微上调利率，预算赤字可以在经济好转时变为盈余，则增加
了许多财政政策和货币政策的可行性，将有更多的策略来应对下一次经济低迷。
各国的中央银行都面临一项充满风险的艰巨任务，但是近来的两个经济趋势可以有力地缓解
它们的困境。一个是低通货膨胀，只要通货膨胀保持低水平，中央银行就不会承受压力，也
就不会提升利率来减缓经济发展。我们这一代的大多数经济学家本能地害怕通货膨胀再次在
世界各地发生。但是在上次经济高涨期间，通货膨胀率上涨速度很慢，也许这样的慢速会继
续保持很长时间，比以前的经济模型所预测的时间还要长。全球化的竞争和高度自由化的劳
动力市场都将促使通货膨胀保持缓慢增长，但事实上是否真会如此，只有拭目以待。
第二个积极因素是劳动生产率的增长。近年来，美国经历了相当长一段时间的劳动生产率增
长，这主要归功于有效降低成本、更好地利用了计算机和网络技术。如果这样的快速增长可
以继续保持，不仅可以使通货膨胀率保持在较低水平，而且也会使收入较快增长，从而帮助
经济体系控制高水平的债务。有些令人迷惑的是，欧洲的劳动生产率还没有出现快速增长，
尽管也许在未来几年内，随着新投资中日益加入高科技手段，生长力增长会加速。
但是，如果不小心，强劲的经济增长和低通货膨胀率也会导致资产泡沫不断膨胀。我们需要
找到新办法，把资产价格和债务都控制在合理范围内，以减轻货币政策的压力。但是，这并
非易事。因此，货币政策制定者不得不在没有任何帮助的情况下去应对房地产泡沫。如果他
们失败，后果将不堪设想。为了大家的共同利益，我希望人们在泡沫中保持理性，不要过于
兴奋。
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